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发布时间: 2019-03-23 23:31:42
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  印度空军一架军机坠毁 3人遇难 牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接殊♀♀♀♀♀♀≌最全面的市场资讯→【下载地址♀♀♀♀♀】[][] ♀♀♀ ♀♀ 来源:证券时报[]证监会主席易会满在27日下午♀♀」新办新闻发布会上表示,我到证监会工作今题♀♀§是31天,刚刚满月,是资本市场的新兵,从市场测♀♀∥与者到监管者,角色转角色挑战很大,♀♀∪缏谋”,不敢懈怠,唯恐辜负♀♀≈醒胄湃魏褪谐∑诖,这也是我做好工作的动力,近期加强调查研究,和部门协作维护市场平稳发展,维护科创板前期基础工作。[]责任编辑:史考 [] 牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】[♀♀♀♀♀♀][] ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀∪鹊憷改 ♀♀ 自选股 数据中心 情中心 ♀♀∽式鹆飨 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 净现比才是A股的♀♀ 罢昭镜”[]来源微信公众号:天下公司 []负债高碘♀♀∧企业容易降低净资产收益率的含金量,所以,经营性镶♀♀≈金流量净额才是最适合国情的衡量指♀♀”辍[]本刊特约作者 李国强/文[]在公♀♀∷镜母飨畈莆裰副曛校巴菲特最为推崇的是净资♀♀〔收益率(ROE),他认为ROE常拟♀♀£大于20%的企业是值得外♀♀《资的。[]在A股,ROE常年能够超过20%的企♀♀∫捣浅I伲一只手就可意♀♀≡数过来,恒瑞医药(600276.SHb♀♀々就是其中一家。但是,由于中国♀♀∩鲜泄司的特殊性,负♀♀≌高的企业容易降低ROE碘♀♀∧含金量,所以笔者结合多年来分析A股财报的经♀♀⊙椋认为经营性现金流量净垛♀♀☆才是最适合国情的指标。[]净利润♀♀『途营性现金流量净额的比值,被称作净镶♀♀≈比,净现比是衡量一个企业“真实”盈利能力的核心♀♀≈副辍[]什么才是真正的盈♀♀±质量[]企业销售商品或提供劳务后,收到现金♀♀。ò括银存款)的部分,在现金流量表中计入♀♀ 熬营性现金流量流入”;企业采购原材料或这♀♀∵劳务,支付现金的部分,在♀♀∠纸鹆髁勘碇屑迫搿熬营性现金流量流出”。[♀♀]经营性现金流入和利润表♀♀≈械挠业收入既有关联又有区别,营业♀♀∈杖氚括赊销和现金销售,经营性现金流入则是镶♀♀≈金销售的部分以及尚未实现销售殊♀♀≌入的预收账款。同时,往拟♀♀£的赊销欠款在当年收烩♀♀∝,也会体现在经营性现金流入中。一般而言,资解♀♀○回笼越高效的企业,经营性现解♀♀○流入越接近营业收入,也就是收现比b♀♀〃营业收入与经营性现金流入的比值)越接近1。♀♀[]相对应的,经营性现金流出与营业成本的关系大题♀♀″类似。[]因此,现金流量表记录的是企业粹♀♀】现金收支的部分,经营性现金流♀♀∪爰跞ゾ营性现金流出就是经营性现解♀♀○流量净额,也就是公司经营成果“落袋为安”的拟♀♀∏部分,所以是最“真实”的盈利能力。资金回笼越高♀♀⌒У钠笠担经营性现金流量净额越解♀♀∮近净利润,也就是净现比(净利润与锯♀♀…营性现金流量净额的比值b♀♀々越接近1。[]收现比和净现比遭♀♀〗接近1的企业,盈利质量越健康。[]现金流量表的数锯♀♀≥和公司的银日记账对应,银日记账又和银的碘♀♀ˉ据对应。事务所审计现金流量表的时候,必须和银单♀♀【萁比对,因此,现金流量表通♀♀〕W钅言旒伲真实度较高。[]由于信用体系♀♀〉南喽员∪酰中国企业的应收款在很♀♀〈蟪潭壬鲜且恢帧傲又省弊什,从上市♀♀」司披露的年报来看,吴♀♀∞论欠款方是财大气粗的央企还是纳入财政预算♀♀〉牡胤秸府,都经常拖欠款项。因此,题♀♀∞除掉了赊销的经营性现金流量净额这个指标就显得糕♀♀●外重要。[]以恒瑞医药为例♀♀[]十年来,恒瑞医药的营收和净利润增幅稳健,并且♀♀∧涯芸晒蟮氖牵公司的经营性现解♀♀○流量净额和净利润曲线高度趋同,说明光♀♀~司的净利润大部分都收回了现金。应收账款的肘♀♀∈量比较高,坏账风险不大。[]不过♀♀。公司2018年的经营性现金流量净额明显比净♀♀±润有了一个缺口,经营性现金流量锯♀♀』额为27.7亿元,而净利润为40.6意♀♀≮元,近13亿元的差额是怎么回事?是因为公司发生了大♀♀《钌尴吗?[]对比一下资产负债表,可以发现,和2017♀♀∧晗啾龋其应收账款增加♀♀×5.8亿元,预付账款增尖♀♀∮了2.6亿元,其他应收款增加了7.3亿元。[]应收♀♀≌丝睢⒃じ墩丝畹脑龇和营收的增幅是匹配的,但是其♀♀∷应收款的增加就太高了。对此,公♀♀∷灸瓯解释有四个方面的原因:[]一是分镶♀♀∵销售,新设了肿瘤、影像、综合事业部,♀♀≡区域管理机构相应分设,是原来的两倍,机构备用金增♀♀〖樱欢是分线销售后,学术及销售员人数增加近4000肉♀♀∷,从而导致备用金增加;三是研发临床队伍也在壮♀♀〈螅人数增加近1000人,备用金也在增加;♀♀∷氖怯κ找定期存款利息增加。[]从解释来看,主要来自♀♀∮诠司规模扩张导致的备用金增加,虽♀♀∪淮硬莆翊理的角度来看,这么操作没有♀♀∥侍猓但是备用金其实是未来发生的费用♀♀ []和利润表相比,现金流量表♀♀⊥往能更清晰地显示出公司可能遇到的问题以♀♀〖安扇〉木俅搿Mü现金流量表数据的变化,顺♀♀√倜瓜,找到了相应的原因。[]由于2018年♀♀9月带量集采方案的实施,医药业发生了翻天糕♀♀〔地的变化。从营收构成看,恒瑞医意♀♀々的产品以抗癌、麻醉衡♀♀⊥造影剂为主。因带量集采主要面向国家♀♀∫奖8旱1冉现氐某て诼性病用药,没有♀♀≈斜甑慕笛挂┝公司营收的殊♀♀‘分之一都不到,初看起来对公司的冲击测♀♀』算太大。[]但是新的医药政策将彻底改♀♀”湓有的生态圈,恒瑞医药的业绩大踏步前进碘♀♀∧同时,公司及时做出了经营方向的转变:分线销售。[]拟♀♀】前公司的主要营收依赖仿制药,但是自研药也进测♀♀〗神速。多年来,公司的研发支出♀♀∥蘼凼墙鸲罨故钦加收比例都非常惊人♀♀。远超同,可谓不计一切代价♀♀「阊蟹。[]和上年相比,公司的研发支出增加了51.81%b♀♀‖达到了26.7亿元,占营业♀♀∈杖氡壤超过15%。以2017年的年报数据为例,只逾♀♀⌒不到5%的上市公司净利润达到了26.7亿元。[]研发支♀♀〕鏊涓撸但上市以来公司的研发支出资本化♀♀÷室恢蔽零。[]什么是研发资本化?根据会计♀♀∽荚蚬娑ǎ研发支出可以计入研发费用,符合条件的库♀♀∩以计入无形资产。计入研发费用和计肉♀♀‰无形资产有什么区别呢?在研发费用中,会抵消碘♀♀”年的利润,在无形资产中b♀♀‖则可以分几年进摊销,对利润的影响分摊到以♀♀『竽甓取<蜓灾,研发支出资本化更有利于利润表好看♀♀ []把26.7亿元研发支出费♀♀∮没的公司是相当有魄力的,按这♀♀≌同研发支出较低的资本化率(如复星医意♀♀々为30%左右)计算,恒瑞医药当年可增加利润近♀♀9亿元。[]会计处理如此豪气冲天的公司,背后是意♀♀〉绩的稳定和资金的充裕。自然不仅♀♀〗鲈谝桓龌峒瓶颇坎拼笃粗,♀♀」司的折旧处理方式也非常霸气。[]注册会计师的考♀♀∈灾校加速折旧法是必考项目b♀♀‖但做过上市公司审计碘♀♀∧会计师都清楚,使用加速♀♀≌劬煞ǖ钠笠捣浅:奔。绝大多数企业都采用了♀♀∑骄年限法,比如100万元的资产,10年折旧柒♀♀≮,每年折旧就是10万元。[]但恒瑞医药♀♀2005年以来,对于医药生♀♀〔设备采用了加速折旧法(年数总衡♀♀⊥法),导致的结果就是大部分折旧在前几年♀♀〖铺幔也会大幅减少利润。同时公司的固♀♀《ㄗ什折旧年限都较短,比如房屋建肘♀♀〓物只有20年。[]另一项会计光♀♀±计坏账准备,公司的处理依锯♀♀∩与众不同。公司竟然对3个月以内♀♀〉挠κ照丝罴铺1%的坏♀♀≌俗急福3-6个月计提5%,6个月♀♀〉揭荒昙铺10%。大部封♀♀≈上市公司6个月甚至一年内是不计提坏账准♀♀”傅摹[]从会计核算的角度库♀♀〈,恒瑞医药和其他上市公司最大的不同就是尽可能的合♀♀±砝用会计准则来降低利润♀♀ U庋做的后果,就是公司业绩不“注水”♀♀。估值也比同更高一些。[]经营性现金流量净额的♀♀ 耙黄狈窬龇ā[]在简化的估值♀♀∧P椭校投资者习惯用净利肉♀♀◇对企业进评判。但由于各上市公司对会计准则把握的尺垛♀♀∪不同,对会计政策和会计光♀♀±计的使用的差异,导致不同公司的净利润“含水量”参差不齐。相同的净利润金额,可能因为不同的会计处理,实际金额差到数倍。这种情况下,PE等估值指标就不那么精准了。[]经营性现金流量净额是很好的补充指标,甚至比净利润指标还要重要。比如京东,连续亏损十几年,正是大多数年份里经营性现金流量净额为正数,让投资者没有失去信心。贵州茅台(600519.SH)经营性现金流量净额常年高于净利润,正是还未实现销售收入的预收账款计入经营性现金流入的原因。[]不少炒作概念的上市公司通过各种财技修饰利润,但因为实际盈利能力有限,在现金流量表里会现出原形。[]笔者建议,以年报为准,经营性现金流量净额连续三年为负数的,有必要一票否决。企业在特殊经营时期,因为维系大客户或者大规模采购原材料,导致经营性现金流量净额为负数,偶尔出现一年是可以理解的,但是如果连续三年均为负数,说明这家企业根本没有“造血”能力。新增的销售收入基本是赊销,而采购往往是支付的实打实的现金。[]这类企业在A股并不少见,多以“贸易平台”概念为幌子,通过赊销把销售额做大,利润看起来也不错,但公司的经营性现金流量净额长期负数。然后利用上市公司的优势进各种形式的融资,从增发到发债券,再高比例股权质押,套取资金。[]对于经营性现金流量净额长期大幅度低于净利润的,即便不是负数也需要提高警惕,这类公司的营收一般是靠赊销驱动的,存在着坏账风险以及过度依赖关联方销售的可能。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:陈悠然 SF104[]

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  鲍威尔称美经济稳健但放缓 分析师警糕♀♀♀♀♀♀℃其或被迫降息 中新网2月27日电 据日媒报道,日扁♀♀♀♀♀♀【政府相关人士本月27日称,日♀♀♀♀”菊府正在探讨在冲绳本岛部署新的♀♀♀÷交反舰导弹(SSM)部队。[]据悉,日本政府此♀♀∏芭准2018财年政府财政预算案,其中防卫预♀♀∷愦5.19万亿日元,较去年增♀♀〕ぴ1.3% ,创历史新高,主要支出项目集中在反导及♀♀♀“离岛防御”上。[]这是日本防卫预算连续第6年增长,同♀♀∈币彩橇续第3年超过5万亿日元(约合人民币3010亿元)♀♀ 22日的日本内阁会议还确定将在2017年度补充预算中租♀♀》加防卫经费2345亿日元,这也是有史以来最大一笔年度补充防卫预算。[]日本共同社称,此次日本防卫预算也将致力于加强“离岛防御体系”。[] 人民币中间价上调232点 在岸、离岸汇率双♀♀♀♀♀♀∷涨破6.3 叙利亚东古塔地区将实停火并开辟人道主义通碘♀♀♀♀♀♀±[]据俄新社报道,当地殊♀♀♀♀”间26日,俄罗斯国防部长绍伊古表示,在锈♀♀♀○利亚大马士革市郊的东古塔地♀♀∏自本月27日起将实人道♀♀≈饕逋;穑该决定是俄罗斯总统普京在联合国安理会♀♀⊥ü了关于叙利亚停火的决议后做斥♀♀■的。在实人道主义停火决议期间内,每天的停火时间为♀♀9:00至14:00。绍伊古表示,为了便逾♀♀≮平民撤离,还将在东古塔地区还将开♀♀”僖惶跞说乐饕逋ǖ溃其地理♀♀∽标已经确定,将于近期对外公布。[]此外,赦♀♀≤伊古还指出,东古塔地区并不是唯意♀♀』一个战事紧张的策源地,在叙利亚阿特坦封♀♀◎还有一个处于美国控制下♀♀〉穆晨税嗄衙裼。俄罗♀♀∷菇ㄒ樵诟玫厍也建立起人道主义走廊并实现人♀♀〉乐饕逋;穑以便平民可以顺利返回家园恢复和♀♀∑缴活。[]24日联合国安理会通过2401号♀♀【鲆椋要求叙利亚各方立即停止敌对动、全境停火至少30天,以确保人道主义援助能够安全畅通以及危重病人和伤员及时撤离。但停火制度不会扩展到针对“伊斯兰国”、“征服阵线”等恐怖组织的军事动。(央视记者 王晓雪)[]

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